Investing.com — Fitch Ratings, Whitbread PLC’nin Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notu (IDR) görünümünü durağandan negatife revize etti. Buna rağmen, şirketin IDR notu ’BBB’ seviyesinde, kıdemli teminatsız araç notlarıyla birlikte teyit edildi.
Görünümdeki bu revizyon, Whitbread’in Hızlandırılmış Büyüme Planı’na (AGP) yapılan önemli yatırımlar nedeniyle önümüzdeki iki yıl içinde kaldıracın artması beklentisinden kaynaklanıyor. Şirket, borç azaltımını hissedar getirilerine göre önceliklendirme konusunda sınırlı bir taahhüt gösterdi. Fitch, yatırım döngüsünün sona ermesinin ve şirketin restoran optimizasyon projesinden elde edeceği ek kârların ardından, EBITDAR net kaldıracın Şubat 2028’de sona erecek mali yılın sonuna kadar yaklaşık 3x seviyesine döneceğini öngörüyor.
Bununla birlikte, yatırım dereceli rakiplerine kıyasla sınırlı çeşitlendirme ve Birleşik Krallık’taki yüksek iş yoğunluğuna rağmen, Whitbread’in notları dengeli kalmaya devam ediyor. Şirketin değerli mülk portföyünden kaynaklanan güçlü finansal esnekliği destek sağlamaya devam ediyor.
Fitch, FY26’da EBITDA’da bir düşüş bekliyor ve bu durum kaldıracı negatif duyarlılığının üzerine, FY25’teki 3.0x’ten 3.5x’e çıkaracak. Ancak, AGP kârlılığı artırmaya başladıkça ve serbest nakit akışı pozitife döndükçe FY27-FY29 için kademeli bir borç azaltımı öngörülüyor. Şirketin FY26 için duyurduğu 250 milyon sterlin değerindeki hisse geri alımının büyük ölçüde işletme nakit akışlarıyla finanse edilmesi ve planlanan satış ve geri kiralama programından elde edilecek gelirlerle dengelenmesi bekleniyor.
Whitbread’in EBITDA’sının, Birleşik Krallık’taki RevPAR’da %1’lik düşüş ve %2-%3’lük net maliyet enflasyonu nedeniyle FY26’da azalması bekleniyor. AGP’den etkilenen tesislerdeki daha zayıf ticaret nedeniyle kârların baskı altında olması öngörülüyor. Bununla birlikte Fitch, FY27’den itibaren kârların iyileşmesini bekliyor. Almanya’daki operasyonların artması ve Birleşik Krallık’taki ılımlı RevPAR büyümesi, FY25’e kıyasla FY27-FY28 döneminde EBITDA marjında 400 baz puandan fazla artışa katkıda bulunacak.
AGP kapsamında Whitbread, FY25’te restoran portföyünü optimize etmeye başladı. Bu süreç, FY25 ile FY28 arasında 500 milyon sterlin ek yatırım harcaması içeriyor. Plan, 100’den fazla markalı restoranı yeni otel odalarına dönüştürmeyi ve 100’den fazla düşük performanslı restorandan çıkmayı içeriyor. Şu ana kadar 38 elden çıkarma üzerinde anlaşmaya varıldı veya tamamlandı.
Whitbread’in finansal politikası, yatırım dereceli notuyla uyumlu bir kaldıraç hedefiyle muhafazakar bir yapıda. Derecelendirme, şirketin finansal borcunun önümüzdeki dört yıl boyunca yaklaşık 1 milyar sterlin seviyesinde kalacağını varsayıyor. Şirket, devam eden yatırım harcamalarını finanse etmek için içsel olarak üretilen nakdi ve satış ve geri kiralama stratejisini kullanmayı planlıyor. Bu da kârlılığı ve nakit üretimini artırarak FY30’a kadar temettüler ve hisse geri alımları için 2 milyar sterlinden fazla kaynak serbest bırakmasını sağlayacak.
Fitch, Whitbread’in serbest nakit akışı marjının, büyük ön yatırım harcamalarıyla AGP’yi uyguladığı FY26-FY27 döneminde %10 ile %3 arasında negatif kalmasını öngörüyor. AGP önemli kâr iyileştirmeleri sağlamaya başladığında ve yatırım harcamaları normalleştiğinde, serbest nakit akışının FY28-FY29’da pozitife dönmesi bekleniyor.
Derecelendirme, Whitbread’in Almanya’daki genişlemesiyle ilgili yönetilebilir uygulama risklerini yansıtıyor. Grup burada en iyi otel markası olmayı hedefliyor. Pazar konsolidasyon fırsatları sunuyor ve grubun burada genişleme geçmişi var, ancak bu yatırımlar kârlılığını etkileyecek. Şirket, bu operasyonların FY26’da 5-10 milyon sterlin net kâra ulaşmasını bekliyor.
Whitbread’in iş profili, orta düzeyde çeşitlendirme ve iş ölçeği nedeniyle düşük yatırım dereceli bir notla uyumlu. Şirketin Birleşik Krallık bütçe otelleri alt sektöründeki lider pazar konumu, ülke genelinde güçlü bölgesel varlığı ve tanınmış Premier Inn markası bu durumu dengeliyor.
Whitbread, Accor SA (BBB-/Pozitif) ve Hyatt Hotels Corporation (BBB-/Durağan) şirketlerinden bir kademe yukarıda derecelendiriliyor. Whitbread’in daha muhafazakar finansal politikası ve kaldıracı, mülk portföyü sayesinde daha güçlü finansal esnekliği, bu iki şirkete göre daha az coğrafi, marka ve fiyat noktası çeşitlendirmesini dengeliyor.
Bir kademelik derecelendirme farkı, şirketin net EBITDAR kaldıracının yaklaşık 3x’e ve serbest nakit akışı marjının, yoğun sermaye gerektiren restoran optimizasyon projesi tamamlandığında pozitif tek haneli rakamlara döneceği beklentisine dayanıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
