J.P. Morgan, Amundi için risklere dikkat çekiyor, varlık yöneticisini Negatif Katalizör İzlemesine alıyor
Investing.com – Avrupa’nın en büyük varlık yöneticisi Amundi, J.P. Morgan tarafından Negatif Katalizör İzlemesine alındı. Analistler Pazartesi tarihli notlarında, UniCredit ile uzun süredir devam eden dağıtım ortaklığının yenilenmesi konusundaki belirsizliğin kazanç büyümesini etkileyebileceği konusunda uyardı.
Aracı kurum ayrıca hisse senedi için fiyat hedefini 68 avrodan 63 avroya düşürürken, Nötr derecelendirmesini korudu.
J.P. Morgan, Amundi’nin “UniCredit ile dağıtım ortaklığının 2027 sonrasında yenilenmemesi konusunda gerçek bir risk olduğunu kabul ettiğini” belirterek, potansiyel yenilenmemenin “2027 konsensus kazançları üzerinde ~%16” etki edebileceğini ekledi.
Aracı kurum, “UniCredit dağıtım anlaşmasının yenilenmeme olasılığının %50’nin üzerine çıktığını” belirterek, analistlerin Amundi’nin İtalya, Almanya, Avusturya ve Orta ve Doğu Avrupa’daki UniCredit ağları içinde yönettiği 88 milyar avroluk yönetim altındaki varlıkların (AuM) azalmasını hesaba kattığını ifade etti.
Analistler, ortaklığın sona ermesi durumunda, bu varlıkların yaklaşık %90’ının 2028’e kadar Amundi’nin kapsamından çıkacağını ve UniCredit ile ilgili yönetim ücretlerinin katkısının 2025E’deki 365 milyon avrodan 2028E’de 106 milyon avroya düşeceğini tahmin etti.
Sonuç olarak, J.P. Morgan, üçüncü çeyrekteki beklenenden güçlü gelir sonrası 2025 tahmini %4 artmasına rağmen, 2027 için düzeltilmiş hisse başına kazanç (EPS) tahminlerini %3, 2028 için ise %7 düşürdü.
Analistler şöyle dedi: “2025E düzeltilmiş EPS tahminimiz, üçüncü çeyrekte görülen daha iyi gelir performansı sayesinde aslında %4 artmış olsa da, 2027-28E düzeltilmiş EPS tahminlerimiz, UniCredit AuM’nin azalmasını yansıtarak sırasıyla %3 ve %7 düştü.”
Amundi’nin düzeltilmiş EPS büyümesinin artık 2024-2028 döneminde ortalama sadece %2 olması bekleniyor, bu da J.P. Morgan’ın DWS için %11 ve Schroders için %7 olan projeksiyonlarının oldukça altında.
Rapor, şirketin 18 Kasım’da Paris’teki strateji güncellemesi öncesindeki durumunu “zor” olarak tanımladı ve konsensus tahminlerinin “UniCredit anlaşmasından kaynaklanan kazanç kaybının tam kapsamını yansıtmadığını” belirtti.
31 Ekim itibarıyla hisse başına 64,30 avro olan Amundi, 2027E konsensus F/K’da yaklaşık 10x seviyesinde işlem görüyor, buna karşılık DWS 11x ve Schroders 10x seviyesinde.
Analistler, sınırlı kazanç büyümesiyle “yakın vadede hisse fiyatı performansının düşük kalma olasılığı gördüklerini ve Amundi’yi 18 Kasım strateji güncellemesine kadar Negatif Katalizör İzlemesine aldıklarını” belirtti.
Baskıya rağmen, aracı kurum, Amundi’nin yaklaşık %7’lik temettü getirisinin ve olası özel sermaye dağıtımının hisse senedine kısmen destek sağlayabileceğine işaret etti.
Analistler, “%7’lik temettü getirisi ve potansiyel özel duyuru, bazı aşağı yönlü risklere karşı koruma sağlıyor” diye ekledi.
Rapora göre, Amundi’nin toplam yönetim altındaki varlıkları 2025E’de 1,95 trilyon avro olacak ve yönetim ücretlerinin 3,05 milyar avro olması bekleniyor. Şirketin düzeltilmiş faaliyet marjının 2025 için %48 olması tahmin ediliyor, bu da 2024’teki %47,4’ten biraz daha yüksek.
J.P. Morgan, Amundi’nin risk-getiri profilinin “olumsuz” kaldığını, yavaşlayan kazanç büyümesine ve potansiyel UniCredit çıkışından kaynaklanan devam eden belirsizliğe işaret ederken, “nötr” derecelendirmesini koruduğunu ekledi.
